本章接上回分析。
5、季度收入增長(zhǎng)率
季度收入增長(zhǎng)率的計(jì)算很簡(jiǎn)單，首先找到公司每個(gè)季度的銷售收入（這些數(shù)據(jù)在公司的季報(bào)和年報(bào)里都能找到），然后計(jì)算同比增長(zhǎng)率（與上一年同一個(gè)季度的數(shù)值對(duì)比）即可。
作者認(rèn)為：
“如果公司的銷售收入沒有增長(zhǎng)，那么公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)比較困難。
在做投資的時(shí)候，我的獨(dú)門方法是：選連續(xù)八個(gè)季度的季度收入增長(zhǎng)率都超過15%的公司去投資。
當(dāng)然，這樣的選股標(biāo)準(zhǔn)是比較嚴(yán)格的，滬深兩個(gè)市場(chǎng)的所有上市公司中符合條件的并不多。但是，用這個(gè)方法挑選出來的公司一般都不錯(cuò)?！?br/>
作者給出的一個(gè)例子是國(guó)內(nèi)某大型眼科公司，該公司收入增速非常驚人，2016至2017年八個(gè)季度的季度收入增長(zhǎng)率基本為兩位數(shù)。
當(dāng)然，作者強(qiáng)調(diào)投資要看未來，所以要盡量預(yù)測(cè)未來幾個(gè)季度公司的收入變化情況。
作者不僅要求一家公司全年收入增長(zhǎng)率要達(dá)標(biāo)，拆分到每個(gè)季度的收入較上年同期也要增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度還得是兩位數(shù)。
這有點(diǎn)像我們?nèi)W(xué)校評(píng)選學(xué)習(xí)進(jìn)步大的學(xué)生，我們不僅看他們的期末考試成績(jī)，還要看期中考、月考甚至每周的單元測(cè)驗(yàn)，我們要求這個(gè)學(xué)生每次考試都要比去年同期的分?jǐn)?shù)高。
這樣選出來的學(xué)生不好那是不可能的，不僅好，還特別穩(wěn)，因?yàn)槲覀儙缀醪辉试S他在任何階段發(fā)揮失常。
這個(gè)指標(biāo)上雪認(rèn)為只要一家公司大多數(shù)時(shí)間季度收入增長(zhǎng)率是兩位數(shù)，且是正數(shù)就行，偶然有一兩個(gè)季度是負(fù)數(shù)關(guān)系也不大。
有很多好公司，他們的產(chǎn)品在全年有自己的銷售周期，有些產(chǎn)品就是雨季賣得好，旱季無人問津，有些產(chǎn)品冬季賣得好，夏季就沒什么人買，所以這就導(dǎo)致了一年中總有那么小半年時(shí)間這些企業(yè)是沒辦法實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的。
因?yàn)槿ツ昶咴率怯昙静淮斫衲昶咴乱彩?，很可能提前到六月，六月屬于第二季度，而七月就是第三季度了，所以天氣?huì)影響單季度的銷售額，基于此有些好公司很多時(shí)候單季度增長(zhǎng)率說不定還是負(fù)的，但是我們?nèi)绻慈?，它們的表現(xiàn)往往很好。
所以按照作者這么選股，那么生產(chǎn)的產(chǎn)品只要有淡旺季都可以不用考慮了，要求太細(xì)會(huì)錯(cuò)殺一些公司。
一家公司就算再好，如果宏觀環(huán)境突然惡化或者有別的黑天鵝事件發(fā)生也是沒辦法在當(dāng)季度繼續(xù)增長(zhǎng)的。
上雪就拿作者自己提到的某大型眼科公司為例，該公司2020年第一季度新冠疫情爆發(fā)的時(shí)候收入增長(zhǎng)率就跌得非常難看，不僅是負(fù)數(shù)，還是兩位數(shù)的負(fù)數(shù)，如果按照作者連續(xù)八個(gè)季度都得是正數(shù)的要求，這家好的公司就直接被斃了。
所以我們?nèi)绻沁x尖子生，他一個(gè)學(xué)期大部分時(shí)間考試成績(jī)都是全班前五就行了，用不著每次月考甚至每次單元測(cè)驗(yàn)都是全班前五且分?jǐn)?shù)還一直在提高，因?yàn)橐恢边@么穩(wěn)的同學(xué)你說他爆發(fā)力會(huì)很強(qiáng)么？不見得；你說他持續(xù)增長(zhǎng)潛力一定非常大么？也不見得。
做投資最好的是抓大放小，我們寧可要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤，如果因?yàn)?020年第一季度收入增長(zhǎng)率是負(fù)的就把這家眼科公司從組合里剔除，就是非常典型的精確的錯(cuò)誤。
所以這指標(biāo)上雪也是建議大家看看就行，不用特別在意，在此暫不納入我們的評(píng)價(jià)體系內(nèi)。
6、商譽(yù)凈資產(chǎn)比
作者說：“之前給大家提過的指標(biāo)分別反映了公司的盈利質(zhì)量（現(xiàn)金收入比）、盈利能力（凈資產(chǎn)收益率、人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利）、運(yùn)營(yíng)能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和成長(zhǎng)能力（季度收入增長(zhǎng)率）。我們?cè)诤Y選公司做投資的時(shí)候，總希望這些指標(biāo)大一點(diǎn)。但我們現(xiàn)在要講的這個(gè)指標(biāo)——商譽(yù)凈資產(chǎn)比，小一點(diǎn)為好。”
作者提到，商譽(yù)是在公司對(duì)外并購(gòu)的時(shí)候產(chǎn)生的，它是一項(xiàng)無形資產(chǎn)。
商譽(yù)并沒有對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)，而是收購(gòu)方愿意付出的溢價(jià)。
上雪舉個(gè)例子給大家解釋一下商譽(yù)。
就比如小明想買小紅的公司，小紅的公司本來價(jià)值100萬，但市場(chǎng)上出價(jià)的人比較多，于是小明為了搶下小紅的公司，愿意出價(jià)150萬元購(gòu)買，多出來的這50萬，完全是小明自己愿意多給的，肯定不是小紅公司的固有資產(chǎn)，因此我們給這50萬一個(gè)名字，這個(gè)名字就叫做：商譽(yù)。
如果一年以后小紅經(jīng)營(yíng)不善，沒賺到什么錢，她再拿自己的公司去市場(chǎng)上詢價(jià)，發(fā)現(xiàn)愿意出價(jià)的人明顯少了很多，最終有人說我看最多給120萬吧，總之150萬我是不愿意的，誰愛要誰要。
于是，小紅公司的市場(chǎng)價(jià)值就從150萬元下降至120萬元，比她原先的固有資產(chǎn)還是多出20萬，這20萬我們?nèi)苑Q之為“商譽(yù)”。
但大家也應(yīng)該發(fā)現(xiàn)了，20萬比之前的50萬少了30萬，所以減少的這30萬，就被稱為“商譽(yù)減值”。
大家注意了，商譽(yù)減值這個(gè)指標(biāo)我們作為股東需要好好學(xué)學(xué)，因?yàn)樯套u(yù)減值對(duì)公司股東的影響較大。
商譽(yù)屬于無形資產(chǎn)，減值會(huì)造成公司股東實(shí)打?qū)嵉奶潛p。
近幾年，我們看到越來越多的公司在上市之后會(huì)做一些并購(gòu)，從而形成了不小的商譽(yù)金額。
作者說他在實(shí)務(wù)中經(jīng)常會(huì)把商譽(yù)與歸母凈資產(chǎn)做比較，如果這個(gè)比率太高了，公司股東面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。
在做投資的時(shí)候，作者會(huì)選擇那些商譽(yù)凈資產(chǎn)比低于50%的公司。
當(dāng)然，如果更謹(jǐn)慎一點(diǎn)，商譽(yù)凈資產(chǎn)比低于30%是更好的選擇。
作者這個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)是合理的，因?yàn)槊黠@小紅公司估價(jià)150萬的時(shí)候肯定比120萬的時(shí)候商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)大，一旦減值，比如一年時(shí)間150萬降到了120萬，我們股東就很慘了，因?yàn)?0萬就這么人間蒸發(fā)了，想找個(gè)人說理都沒辦法說。
市場(chǎng)上現(xiàn)在很多公司的商譽(yù)凈資產(chǎn)比都超過了100%，也就是凈資產(chǎn)只有100萬的公司估價(jià)200萬，這些公司都面臨著比較高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)去不代表不是好公司，也不代表這家公司的股價(jià)不會(huì)繼續(xù)漲，但是我們作為股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就比較大了，建議大家還是謹(jǐn)慎。
7、毛利率。
這個(gè)指標(biāo)本書前面大篇幅分析過，這里直接給出作者的觀點(diǎn)，大家自行比較一下即可。
作者認(rèn)為：
“（1）一般選擇毛利率高一點(diǎn)的公司進(jìn)行投資。
（2）拉長(zhǎng)時(shí)間，除非外部環(huán)境有重大變化，否則公司的毛利率一般比較穩(wěn)定，不會(huì)有大幅波動(dòng)。
（3）公司的毛利率與行業(yè)內(nèi)其他公司的差異不會(huì)變化很大。如果有異動(dòng)，投資者需要仔細(xì)分析。
那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投資，感覺對(duì)于國(guó)內(nèi)制造業(yè)的企業(yè)而言，毛利率超過20%的公司一般就算很不錯(cuò)的了?！?br/>
后續(xù)論點(diǎn)見下章。
重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。