學(xué)習(xí)一個(gè)鏈接。

    【投資者說】牛春寶：終身學(xué)習(xí)是投資要?jiǎng)?wù)

    原創(chuàng)： 金荷淼 蘇照宇  央視交易時(shí)間  今天

    牛春寶：迷茫和絕望比虧錢更難忍受

    歡迎收看今天的投資者說。今天故事的主人公是一位不折不扣的價(jià)值投資踐行者，他追求確定性與安全性的統(tǒng)一，只有當(dāng)盈利預(yù)期在九成以上他才會(huì)買入。在他眼中，做投資和做實(shí)業(yè)其實(shí)有著共通之處，只有做到深入地研究，選出最優(yōu)標(biāo)的，才能實(shí)現(xiàn)理想的收益。一起來看牛春寶的投資故事。

    牛春寶 上海投資者

    就包括廣東、廣西都用瓷磚 大理石，沒辦法特別潮。我覺得現(xiàn)在像中北部原來用大理石可能就逐步的會(huì)淘汰了，大理石那玩意用的效果不是很好，地磚也是嚴(yán)寒的一帶，內(nèi)陸這種木制還蠻多的。

    星期一早上九點(diǎn)鐘，在上海的一座寫字樓里，牛春寶正在和他的團(tuán)隊(duì)一起開會(huì)討論當(dāng)前市場(chǎng)的投資方向。一般情況下，他們會(huì)從不同行業(yè)展開調(diào)研，其中研究每一家公司的時(shí)間至少都在半個(gè)月以上。

    牛春寶 上海投資者

    就是所有的研究都來源于我們自己 我們現(xiàn)在研究一家公司 可能我們會(huì)看他過去十年的年報(bào) 逐一看 我們會(huì)看他的招股說明書會(huì)看他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào) 深入地分析管理層 當(dāng)然也包括現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)

    牛春寶同事

    其實(shí)人的智慧是隨著年齡增長(zhǎng)增加的 這種智慧包括當(dāng)然是我們講的一些知識(shí) 還有對(duì)市場(chǎng)的這種敏感度 對(duì)于企業(yè)的這種敏感度深度認(rèn)識(shí)我相信99%現(xiàn)在按照AI包括這種技術(shù)可以量化 但是最終那1%那種感性的一種東西 對(duì)企業(yè)的一種認(rèn)識(shí) 我相信是無法量化。

    盡管如此，十多年前的牛春寶還是個(gè)技術(shù)分析的狂熱粉絲。牛春寶與股市結(jié)緣要從2001年說起，那一年他在朋友的介紹下拿著8000元進(jìn)入股市，每個(gè)月發(fā)了工資就繼續(xù)追加，前后投入了數(shù)萬(wàn)元，在當(dāng)時(shí)已經(jīng)相當(dāng)于老家的一套房子。

    牛春寶 上海投資者

    第一筆我當(dāng)時(shí)記得投了那個(gè)浦發(fā)銀行 賺了兩百塊錢 當(dāng)時(shí)高興得不得了 很快就虧回去了 不是賺了錢走了 而是由盈變虧 虧得受不了才走的 那時(shí)候完全不懂投資

    2001年6月，上證指數(shù)達(dá)到2245點(diǎn)的高位后便一路下挫，熊市持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)五年的時(shí)間。對(duì)牛春寶來說，從一開始，急功近利的想法便一直困擾著他。初入股市的那幾年里，他買了很多短線經(jīng)營(yíng)方面的書籍，一邊學(xué)習(xí)一邊統(tǒng)計(jì)日常的交易量，頻繁交易的股票至少有上百只，他笑稱，當(dāng)時(shí)交過的手續(xù)費(fèi)也給營(yíng)業(yè)部貢獻(xiàn)了不少利潤(rùn)。

    牛春寶 上海投資者

    基本上每天都在做 甚至因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候剛?cè)胧?nbsp;覺得大盤不好了 我早盤跌的時(shí)候賣了 一反彈覺得不對(duì) 高位追進(jìn)來了 同一只股票甚至?xí)磸?fù)做錯(cuò) 還是你剛一入市你沒有任何的經(jīng)驗(yàn) 沒有任何人指導(dǎo)你我們?cè)诤诎抵忻?br/>
    他原本以為自己抓住的是根可以改變命運(yùn)的稻草，但到2005年初的時(shí)候，他的股票賬戶卻虧損了接近90%。那時(shí)候他接觸不到證券知識(shí)，身邊可以一起做股票的人也少之又少，找不到問題出在哪里，也無從了解正確的投資方法，這種迷茫而接近絕望的感覺，比虧錢更讓他難受。

    牛春寶 上海投資者

    那個(gè)時(shí)候經(jīng)常想 半夜睡不著 雖然說錢不多 但是那個(gè)時(shí)候?qū)τ谖覀?nbsp;基本是18年前 我們覺得挺有壓力 半夜醒來以后撓撓頭皮 剩下的這些錢什么能夠把本金變回來 因?yàn)槟銖纳贤碌觅? 9倍什么時(shí)候能賺回來 經(jīng)常半夜睡不著覺。

    牛春寶：看空大盤可能會(huì)錯(cuò)失好股票

    雖然經(jīng)歷了熊市的殘酷打擊，牛春寶還是不甘心就這樣放棄。改行做投資顧問，研究大盤十多年的K線走勢(shì)，堅(jiān)持做復(fù)盤日記，他在投資這條路上走得堅(jiān)定而執(zhí)著，那么后來他的投資理念又發(fā)生了哪些變化呢？

    越是虧錢就越是想搞清楚到底應(yīng)該怎樣做好投資。2008年，不服輸?shù)呐４簩毆?dú)自來到上海，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)終于找到一份券商投資顧問的工作。工作之余，他每天都堅(jiān)持做復(fù)盤日記，投入很多精力來分析此前失敗的原因。

    牛春寶 上海投資者

    就為了分析大盤的趨勢(shì) 我曾經(jīng)把1993年以后的K線從頭看 后面的K線都全部隱藏起來 然后一天一天往后推 就看在每一次重大的變盤之前 大盤有什么樣的特點(diǎn)

    2008年11月，中國(guó)股市提前見底，此后便走入了漫長(zhǎng)的振蕩期，指數(shù)沒能再創(chuàng)新高，就在這種情況下，卻有幾百只股票的漲幅都在十倍以上。在指導(dǎo)客戶投資的同時(shí)，牛春寶也在不斷反思，他發(fā)現(xiàn)在中外股市的歷史上從來沒有人能始終如一地判斷大盤，而且看空大盤很可能導(dǎo)致投資者錯(cuò)失好的股票。

    牛春寶 上海投資者

    當(dāng)你看空大盤的時(shí)候 再好的股票你肯定都不建議大家買 但是短期內(nèi)看 你賣出去的 你的建議可能是對(duì)了 大盤跌下來了個(gè)股也掉下來 但是稍微拉長(zhǎng)一點(diǎn)看 個(gè)股可能上漲就不是一倍兩倍 而大盤還在原地踏步

    2010年之后，牛春寶把自己的研究重心從大盤轉(zhuǎn)移到個(gè)股，不再依賴趨勢(shì)分析。2014年底，上證指數(shù)開始高歌猛進(jìn)，在短短半年的交易時(shí)間里，漲幅達(dá)到了110%。牛春寶回憶，2015年的四五月份可能是大家賺錢最多的時(shí)候，僅那兩個(gè)月大盤就上漲了超過20%。但他卻在這個(gè)時(shí)候清空了手中的股票，全面退出市場(chǎng)。

    牛春寶 上海投資者

    因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候每天都有很多垃圾股漲停 從5月初退出到6月份 這一個(gè)月我們就放棄了操作回過頭來看 我們正好是這波行情最高點(diǎn) 我們當(dāng)時(shí)做好一年不賺錢的打算 因?yàn)檎l(shuí)也不知道在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候這一種瘋狂會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候

    股災(zāi)來得這么快，其實(shí)牛春寶自己也沒想到，但這也讓他更加堅(jiān)信自己的判斷，在這個(gè)紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)中做一個(gè)能夠保持獨(dú)立思考的人，并盡可能做到知行合一。六月份過去，大盤下跌了7%，牛春寶這時(shí)突然發(fā)現(xiàn)了抄底的機(jī)會(huì)。

    牛春寶 上海投資者

    配了三次分級(jí)A 我記得應(yīng)該是銀行A 軍工A 國(guó)防A  那時(shí)候大家可能更多去追捧 垃圾股和分級(jí)b 因?yàn)槭找娓?nbsp;所以分級(jí)a一旦上市就被打到8毛多 沒有人要 后來跌到7毛多

    所謂分級(jí)基金是將母基金拆分為分級(jí)A和分級(jí)B兩種風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的基金，分級(jí)A和分級(jí)B可在股票帳戶中作為股票進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易。不管母基金是否漲跌，分級(jí)A均以約定收益獲得利潤(rùn)。牛春寶最初的預(yù)期是能在年內(nèi)獲得20%的收益就可以了，但股災(zāi)來襲之時(shí)，市場(chǎng)突然意識(shí)到分級(jí)A的價(jià)值，估值迅速恢復(fù)到一元左右的合理水平。

    牛春寶：深入研究才能在恐慌時(shí)入場(chǎng)

    在牛春寶看來，每一次熊市底部都是市場(chǎng)情緒最為悲觀的時(shí)候，而這個(gè)時(shí)候往往是遍地黃金。以前的他也曾飽受熊市的煎熬，但現(xiàn)在他反而希望這種悲觀情緒出現(xiàn)，因?yàn)橹挥羞@樣才能買到價(jià)格足夠低的股票。

    2015年的那個(gè)夏天，股市在短短3周時(shí)間里跌去近三成，下跌速度超出多數(shù)投資者的預(yù)料。正當(dāng)市場(chǎng)籠罩在一片悲觀情緒之中的時(shí)候，牛春寶興致勃勃地尋找自己心中的“黃金”。

    牛春寶 上海投資者

    比如說香港曾經(jīng)3次熊市跌到7倍以下 那A股是不是跌到這個(gè)位置才出現(xiàn)底部 這個(gè)很不確定 所以大盤你是沒有辦法精確衡量 但是我們個(gè)股一定是可以衡量的 所以價(jià)值投資一個(gè)操作的立足點(diǎn) 就是個(gè)股的價(jià)值區(qū)間分析 我們?cè)跊Q定低估的時(shí)候去買 估值合理的時(shí)候 我們持有或者減倉(cāng) 絕對(duì)高估的時(shí)候 我們退出

    2015年7月到8月份之間，東方雨虹、偉星新材、格力電器、伊利股份等多只股票先后跌到牛春寶心儀的價(jià)位，正如他所說，深入的研究是在眾人恐慌時(shí)可以大膽入場(chǎng)的基礎(chǔ)，于是他果斷出手，獲得11%的收益，在2015年12月之前完全退出市場(chǎng)，成功規(guī)避了2016年1月份的兩次熔斷。

    牛春寶 上海投資者

    即使我們拉到現(xiàn)在看 3年多過去了 我們抄底的價(jià)值區(qū)間還是絕對(duì)的底部 而且這些股票在當(dāng)初的那個(gè)價(jià)格上 已經(jīng)漲了一兩倍 我們想以更低價(jià)格買入這批股票的愿望 最近幾年再也沒有實(shí)現(xiàn) 所以這一些股票放棄了很可惜

    牛春寶告訴記者，這幾次抄底帶給他最大的啟發(fā)就是，對(duì)于真正優(yōu)質(zhì)的股票，不要急于鎖定利潤(rùn)，可以適當(dāng)減倉(cāng)，但一定不要完全退出，因?yàn)樵谖磥韼啄曛畠?nèi)，很可能再也找不到更好的買點(diǎn)。其次，選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，一定要以低估的價(jià)格配置一流公司，而不是以絕對(duì)便宜的價(jià)格配置二流公司，

    牛春寶 上海投資者

    你比如說中國(guó)平安 中國(guó)平安我們一直想買 我們2016年我們買入的8倍左右 但是它最低跌到9倍 不跌了 那么轉(zhuǎn)身向上 這個(gè)時(shí)候我們就放棄了 我們轉(zhuǎn)而在港股市場(chǎng)配置了中國(guó)財(cái)險(xiǎn) 最近一年多的事實(shí)說明 財(cái)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如中國(guó)平安 差別不是一點(diǎn)兩點(diǎn)

    在投資之余，讀書也是牛春寶堅(jiān)持了十多年習(xí)慣?，F(xiàn)在他不管白天工作是否繁重， 晚上回家總要留出一個(gè)小時(shí)的時(shí)間來看書 有關(guān)投資學(xué)和管理學(xué)的經(jīng)典書籍至少看了上百本，平均每本都至少會(huì)翻閱三遍以上 其中關(guān)于巴菲特一個(gè)人的就有接近三十本 投資大師的故事本身就是一座金礦，要從不同角度去挖掘。

    牛春寶 上海投資者

    我覺得最喜歡還是巴非特 其次我覺得對(duì)我影響非常大的就是鄧普頓 這兩個(gè)人的影響 再說就是這個(gè)費(fèi)雪 因?yàn)橘M(fèi)雪的這一本經(jīng)典著作叫《怎樣選擇成長(zhǎng)股》 其實(shí)我個(gè)人覺得這本書我已經(jīng)看了好多次我覺得做投資的人這本書值得終身學(xué)習(xí)

    查理.芒格曾說過，巴菲特就是一部“學(xué)習(xí)機(jī)器”，他投資成功秘訣就是大量閱讀加調(diào)查研究。對(duì)此，牛春寶深以為然，在他眼里，做投資甚至比做實(shí)業(yè)更累，因?yàn)橥顿Y涉及各行各業(yè)，需要不斷擴(kuò)大自己的能力圈，做一部終身學(xué)習(xí)的機(jī)器。

    牛春寶 上海投資者

    投資當(dāng)然是第一然后就是管理類的 最后就是人物傳記 當(dāng)然最近幾年我覺得看的更多了 包括大數(shù)據(jù) 新科技方面的數(shù)據(jù)不斷看 因?yàn)樽鳛橥顿Y 這個(gè)行業(yè) 我覺得就是一個(gè)終身學(xué)習(xí)的過程 你得不斷學(xué) 可能說今年 我花一年時(shí)間我搞懂這個(gè)行業(yè) 下一年我有一個(gè)新的行業(yè)需要我去研究。

    （稿件來源：央視財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》  本期制作：孫雁）