然而，趙衛(wèi)東知道，很多人都沒(méi)有注意到的事實(shí)是。
其實(shí)在“廣場(chǎng)協(xié)議”升值的“黑名單”上，除了日元外，德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊也赫然在列。
當(dāng)然在所涉及四國(guó)中，德國(guó)和日本最具有可比性。
這是因兩國(guó)都是第二次世界大戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國(guó)，制造業(yè)都對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)作出了巨大貢獻(xiàn)，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后增長(zhǎng)都很快，并在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之前相繼成為世界第二大和第三大經(jīng)濟(jì)體。
“廣場(chǎng)協(xié)議”中明確規(guī)定。
不僅是日元，德國(guó)馬克、英磅、法郎也應(yīng)大幅升值，事實(shí)也是如此。
回顧一下歷史，看看“廣場(chǎng)協(xié)議”前后。
日元、德國(guó)馬克、英磅、法郎對(duì)美元的匯率變化，在廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后短短的兩年內(nèi)，美元對(duì)日元和德國(guó)馬克貶值幅度超過(guò)50％，對(duì)于英鎊和法郎的貶值也接近50％。
當(dāng)然升值幅度最大的還是日本、徳國(guó)。
日元兌美元到1987 年年底時(shí)已接近升值 100％，但是并非僅有日元升值，德國(guó)馬克也升值了，且比日本還升值得更多，達(dá)到101.27％。
到1988年后，德國(guó)馬克的升值率。
相比于日元升值幅度有所收窄，但與“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂時(shí)的1985年相比，其升值幅度仍然達(dá)到70.5％。
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為何廣場(chǎng)協(xié)議只拖垮了日本？
由此可見(jiàn)，美元的貶值，并不只針對(duì)日元，還有聯(lián)邦德國(guó)。更要緊的是，兩個(gè)幣種貶值幅度也非常接近。
所以，趙衛(wèi)東認(rèn)為，那種“日本為美元貶值單獨(dú)買(mǎi)單”的論調(diào)。
還是值得商榷的。
同樣，將“廣場(chǎng)協(xié)議”之后日本大泡沫，乃至之后20年經(jīng)濟(jì)蕭條的原因，歸咎到日元升值的論斷，趙衛(wèi)東認(rèn)為這也過(guò)于武斷。
泡沫的形成是三要素共同作用的結(jié)果。
我們先來(lái)看看第一個(gè)要素：人性的貪婪。
從這點(diǎn)而言，德國(guó)和日本具有很強(qiáng)的可比性，都具有很強(qiáng)的動(dòng)物精神。
事實(shí)上這點(diǎn)在第二次世界大戰(zhàn)時(shí)表現(xiàn)得尤為明顯，在當(dāng)時(shí)，兩國(guó)人民的表現(xiàn)完全符合“烏合之眾”的定義。
可以斷言，德國(guó)人和日本人的人性是趨于一致的。
事實(shí)上何止德國(guó)人和日本人，中國(guó)人、美國(guó)人，乃至整個(gè)人類(lèi)何嘗不是如此呢！投機(jī)泡沫既曾爆發(fā)于荷蘭，也曾爆發(fā)于法國(guó)、英國(guó)、美國(guó)、日本、東南亞、科威特，同樣曾爆發(fā)于中國(guó)。
從這點(diǎn)可見(jiàn)，人性貪婪并沒(méi)有國(guó)家和民族的差別，而是人類(lèi)的共性。
再來(lái)看第二個(gè)要素：外部沖擊力。
于兩國(guó)而言，當(dāng)時(shí)面對(duì)的誘發(fā)因素也都是一樣的，那就是兩國(guó)都在承受著由“廣場(chǎng)協(xié)議”而造成的匯率波動(dòng)。
問(wèn)題來(lái)了，同樣的人性，同樣的本幣大幅升值。
為什么德國(guó)沒(méi)有爆發(fā)大泡沫，而日本卻爆發(fā)了呢？
趙衛(wèi)東知道，合理的解釋是，兩國(guó)在信用擴(kuò)張方面，有著截然不同的兩種態(tài)度。
從1986年1月開(kāi)始到1987年2月。
日本銀行為應(yīng)對(duì)升值蕭條，防止通貨緊縮，連續(xù)5次降息，一直將中央銀行再貼現(xiàn)利率由5％下調(diào)到2.5％，這不僅是當(dāng)時(shí)的日本歷史最低利率水平，也是當(dāng)時(shí)世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最低的水平。
與此同時(shí)。
1987年日本政府減稅1萬(wàn)億日元，追加5萬(wàn)億日元的公共事業(yè)投資，后又補(bǔ)充了2萬(wàn)億日元的財(cái)政支出。
過(guò)度擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策。
使得日本的貨幣供應(yīng)量持續(xù)上升，造成日本國(guó)內(nèi)過(guò)剩資金劇增。
反觀相同時(shí)期的德國(guó)。
在馬克大幅升值的前提下，同樣也采取了信用擴(kuò)張的貨幣政策。
于1987年1月將短期法定利率下調(diào)至3％。
但需要注意的是，與此同時(shí)，德國(guó)人卻在財(cái)政政策上采取了緊縮政策。來(lái)自德國(guó)統(tǒng)計(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)財(cái)政赤字占gdp的比重，從1982年的3.3％逐年遞減至1987年的0.4％。
到了1987年年中，日本與德國(guó)紛紛擺脫了“廣場(chǎng)協(xié)議”匯率升值帶來(lái)的壓力，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始趨于好轉(zhuǎn)。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中潛在的通貨膨脹壓力也在增加。
此時(shí)，日本和德國(guó)均面臨著是繼續(xù)遵守“盧浮宮協(xié)議”，維持低利率、協(xié)調(diào)各國(guó)匯率的政策，還是為抑制國(guó)內(nèi)可能發(fā)生的泡沫和通貨膨脹，而采取提高利率政策的矛盾選擇。
1987年2月盧浮宮協(xié)議。
主要為解決美元過(guò)度貶值對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響，日元對(duì)美元出現(xiàn)短暫性的大幅度貶值。
日本政府當(dāng)時(shí)的態(tài)度和采取的措施是。
繼續(xù)采取維持低利率的擴(kuò)張性貨幣政策。
而德國(guó)則采取了提高利率的緊縮性貨幣政策——在1987年10月14日將短期利率提高至3.6％，同月15日再次提高至3.85％，到了1988年，西方各主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了良好的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均高于1987年的水平。
日本也由1987年的4.3％上升至1988年的6.2％。
德國(guó)則由1.5％上升至3.7％。
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