市盈率，Price–earnings ratio，簡(jiǎn)稱PE。

    市盈率里的“市”指的是市值，“盈”自然指的就是盈利，所以市盈率的公式就是用公司總市值除以公司總盈利，只不過這個(gè)公司總市值在股票軟件里沒有每股價(jià)格那么容易看到，因?yàn)榇蠹耶吘龟P(guān)注得更多的都是每股值多少錢。

    所以市盈率還有一個(gè)公式：

    市盈率=每股價(jià)格/每股收益。

    相比于這個(gè)公式1：市盈率=公司總市值/公司總利潤(rùn)，公式2:市盈率=每股價(jià)格/每股收益就是公式1的分子分母都同時(shí)除以了總股數(shù)罷了。

    市盈率的真正含義我們之前也說(shuō)過，它反映了我們通過多少年可以拿回投資。

    比如市場(chǎng)給某家公司估值5元，這家公司每年的利潤(rùn)只有1元，市盈率PE=5，這說(shuō)明單單僅靠公司自己的賺錢能力，我們?nèi)缃癯?元買下它，回本需要五年。

    所以大家明白了么，市盈率，其實(shí)是一個(gè)時(shí)間概念，即然是時(shí)間概念，我們是不是希望它越短越好？越短說(shuō)明我們能越快收回投資。

    現(xiàn)在熱門行業(yè)里的那些大牛股，動(dòng)不動(dòng)就幾百倍市盈率，這對(duì)應(yīng)的時(shí)間長(zhǎng)度我不說(shuō)你們也應(yīng)該知道，醒醒吧各位，別往里沖了，再好的公司，都會(huì)跌下來(lái)，跌到低估區(qū), 古往今來(lái)沒有一家例外, 重復(fù)一遍：沒有一家例外，包括蘋果、谷歌、亞馬遜、特斯拉以及貴州茅臺(tái)……

    資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，哪有什么股價(jià)恒久遠(yuǎn)的事兒，聽上雪一句勸, 等跌下來(lái)了再買, 真的不會(huì)少塊肉。

    股票軟件上PE都是幫我們算好的，但很多人看到了這個(gè)數(shù)值后, 不會(huì)判斷, 也不會(huì)正確地根據(jù)它做出投資決策。

    大家仔細(xì)想想，市盈率即然等于每股價(jià)格除以每股收益, 那就自然跟公式里這兩個(gè)指標(biāo)息息相關(guān)。

    每股價(jià)格其實(shí)就是市場(chǎng)投資者認(rèn)為這家公司美不美, 每股收益就是這家公司真正能賺多少錢，巴菲特之前推薦透視盈余和股東盈余其實(shí)都是想直接忽略市場(chǎng)價(jià)格這個(gè)因素，去找一些直接體現(xiàn)公司盈利水平的指標(biāo)。

    那么是不是只要公式中存在市場(chǎng)價(jià)格這個(gè)因素, 就是不靠譜，不用學(xué)的呢？

    錯(cuò)。

    大錯(cuò)特錯(cuò)。

    巴菲特確實(shí)主要考慮的不是跟股價(jià)Price有關(guān)的指標(biāo)，但若說(shuō)他買入一家公司股票的時(shí)候不看市盈率、市凈率、市銷率或者市現(xiàn)率這些估值指標(biāo)就是扯淡了。

    巴菲特推崇的股東盈余、透視盈余和ROE其實(shí)都是幫助他判斷一家公司是不是好公司，但他真正要掏錢去買的時(shí)候，如果不看當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的買入價(jià)，他怎么知道他到底是買貴了還是買便宜了？

    我們的投資思維裝備1.0版本里, 給出了8個(gè)判斷個(gè)股好壞的標(biāo)準(zhǔn)：

    1、凈資產(chǎn)收益率(ROE)；

    2、資產(chǎn)負(fù)債率；

    3、毛利率；

    4、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；

    5、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流；

    6、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率；

    7、商譽(yù)凈資產(chǎn)比；

    8、研發(fā)支出；

    上雪說(shuō)過, 好公司不等于好價(jià)格，我們把八項(xiàng)指標(biāo)加上巴菲特的股東盈余和透視盈余就可以得到評(píng)價(jià)一家公司是否是好公司的“十維評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”。

    看起來(lái)很多，但認(rèn)真一想，我們可以合并同類項(xiàng)。

    比如若我們會(huì)算股東盈余就可以直接跳過“第5項(xiàng), 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流”這個(gè)指標(biāo)，巴菲特的“股東盈余”就是對(duì)現(xiàn)金流指標(biāo)的一個(gè)優(yōu)化, 而“透視盈余”這個(gè)指標(biāo)巴菲特看的更多的也是它的增長(zhǎng)率，這個(gè)和我們的“第4項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”也有重合的部分, 如果我們將“第4項(xiàng)”和“第1項(xiàng) ROE”結(jié)合起來(lái)看，透視盈余的增長(zhǎng)率不看其實(shí)也可以, 因?yàn)檫@三個(gè)指標(biāo)基本上趨勢(shì)是差不多的。

    但大家注意了, 上面所有的所有只能告訴我們一家公司好不好，不能告訴我們它的價(jià)格到底貴不貴, 要看價(jià)格，大家就需要進(jìn)一步學(xué)習(xí)估值：市盈率、市凈率、市銷率、市占率、企業(yè)估值倍數(shù)和現(xiàn)金流折現(xiàn)這些指標(biāo), 上雪將之歸納為判斷一家企業(yè)價(jià)格究竟美不美好的“估值六維評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”。

    我們本章學(xué)的就是標(biāo)準(zhǔn)中的第一個(gè)：市盈率。

    市盈率之所以排在估值指數(shù)之首，就是因?yàn)樗肿邮鞘袌?chǎng)價(jià)格, 反應(yīng)了市場(chǎng)狀況, 分母是每股盈利，反應(yīng)了公司的賺錢能力，既照顧了市場(chǎng)，又照顧了基本面，比較實(shí)用。

    如果市場(chǎng)上兩家同類公司賺錢能力一樣，公司A的市盈率比公司B低，那就說(shuō)明公司A的股價(jià)目前暫時(shí)低估了, 很有可能在未來(lái)會(huì)上漲, 我們應(yīng)該買入公司A。

    這個(gè)方法是沒錯(cuò)，適合同行業(yè)比較, 但基本又是扯淡，因?yàn)槭袌?chǎng)上沒有兩家一模一樣的公司，比如摩根給阿里巴巴估值參考的是亞馬遜、ebay和京東, 但這四家公司其實(shí)差別很大，就算做的都是電商業(yè)務(wù)，其客戶群、市場(chǎng)環(huán)境和商業(yè)模式其實(shí)都有區(qū)別。

    所以市盈率這個(gè)指標(biāo)，大家最好只拿公司的PE自己和自己比，具體參考我們之前說(shuō)的PEG那個(gè)指標(biāo)，如果小于1就是低估了，硬要拿PE去跟同行比，除非同體量、同市場(chǎng)、同產(chǎn)品的公司估值相差很大，不然沒有什么參考意義。

    市盈率的分母是公司利潤(rùn)，所以這個(gè)指標(biāo)對(duì)于公司利潤(rùn)的依賴度非常高，但是利潤(rùn)這玩意兒其實(shí)在有些行業(yè)里波動(dòng)很大。

    比如互聯(lián)網(wǎng)、生物工程、有色金屬、鋼鐵化工、還有其他諸多高科技行業(yè)，凡是利潤(rùn)不穩(wěn)定，波動(dòng)很大的公司, 市盈率就不適用了。

    對(duì)于地產(chǎn)和鋼鐵這種強(qiáng)周期的公司, 市盈率甚至是一個(gè)反向指標(biāo)，也就是不是越低越要買, 而是越低越要賣, 因?yàn)楣镜墓蓛r(jià)越低它就越貴。

    估計(jì)看到這里不懂財(cái)務(wù)的小伙伴又要看懵了，心想：“臥槽，居然還有越低越貴的道理？”

    呵呵，當(dāng)然。

    上雪給大家舉個(gè)例子。

    比如一家公司每股股價(jià)100元，每股盈利10元，它的市盈率是10，但是過幾個(gè)月，它因?yàn)橹芷诓▌?dòng)，大家可以簡(jiǎn)單理解為做生意有旺季，也有淡季，淡季來(lái)了，公司產(chǎn)品不太賣得出去了，結(jié)果公司短時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)驟降，每股盈利變成了1元，這個(gè)時(shí)候即便市場(chǎng)上股價(jià)跌了一半，跌到了50元，但是市盈率反而變成了50，也就是公司賺錢能力下降了90%，但估值反而貴了5倍！

    這就是我們俗稱的，周期股，周期股的特征就是：越跌越高估。

    這個(gè)時(shí)候我們以為10倍市盈率買進(jìn)去50倍賣出，誰(shuí)知價(jià)格已經(jīng)虧了50%下去。

    這個(gè)例子說(shuō)明了我們選股票，不會(huì)看市盈率，或者只看市盈率，后果有多可怕。

    《雪視角》后期會(huì)給大家講周期，仔細(xì)講，掰開了揉碎了講，目前如果大家對(duì)于周期一知半解，那就記住上雪的話：不要碰！不懂的東西不要碰！

    再重復(fù)一遍：不懂的東西不！要！碰！

    如果你們只會(huì)看市盈率，你們就去選那種長(zhǎng)期利潤(rùn)非常穩(wěn)定的公司，比如每年比上一年穩(wěn)定增長(zhǎng)個(gè)10%左右的公司，食品飲料，也就是俗稱大消費(fèi)就是這類公司，這類公司你們看市盈率就不會(huì)是坑，而是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。

    上雪在這里給大家提個(gè)醒，雖然利潤(rùn)很重要，但一定要結(jié)合我們之前的八維評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，不要只看利潤(rùn)。

    做過財(cái)務(wù)的都知道利潤(rùn)這東西可操縱空間太大了，對(duì)于有些行業(yè)而言，基本上就是我想要它有利潤(rùn)，它就可以有利潤(rùn)，熊市的時(shí)候隱藏利潤(rùn)，反正公司釋放了股價(jià)也上不去，因?yàn)樾苁谢旧鲜袌?chǎng)都沒錢，牛市的時(shí)候釋放利潤(rùn)才是正道，推升股價(jià)到一個(gè)極不理性的程度，然后高管陸續(xù)減持套現(xiàn)，不要太完美。

    市場(chǎng)上有些投資者即便用扣非后凈利潤(rùn)來(lái)算市盈率，其實(shí)也不一定靠譜，扣非后的凈利潤(rùn)操縱空間還是很大，總歸一句話，評(píng)價(jià)公司絕對(duì)不能依靠單一指標(biāo)，因?yàn)槊總€(gè)指標(biāo)，只要是財(cái)務(wù)指標(biāo)，全都有缺陷，畢竟分子分母，加加減減的科目本身有局限，所以我們一定要多維度去衡量。

    市盈率還有一個(gè)致命的缺陷，就是它只管利潤(rùn)，也不看公司為了達(dá)到這個(gè)利潤(rùn)承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)。

    比如公司A今年賺100元，這100元人家自掏腰包，從去年賺來(lái)的錢里抽出10元再生產(chǎn)，毛利率90%，另一家公司B也賺了100元，但這100元是創(chuàng)始人從隔壁老王家里借了10元達(dá)到的，這么一比，雖然公司A和公司B看上去的賺錢能力一樣，但他們背后的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，如果公司B創(chuàng)始人賴賬賴了幾個(gè)月，晚還了隔壁老王的錢，隔壁老王一棍子把他打死了咋辦？

    這個(gè)例子有點(diǎn)不太恰當(dāng)，但萬(wàn)事皆有可能。

    所以我們才需要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)去看，看看公司的杠桿究竟多大，加了杠桿的生意和沒加杠桿的生意不能相提并論，君不見搞房地產(chǎn)的之前杠桿率這么大，相比于杠桿率，利潤(rùn)率其實(shí)并不高，所以就算這行業(yè)總是出土豪，但是公司市盈率就是上不去。

    其實(shí)市盈率這個(gè)指標(biāo)也有自己的優(yōu)點(diǎn)，它最大的優(yōu)點(diǎn)是非常適合給寬基指數(shù)估值，比如滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)或者創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這些。

    在這里上雪給大家列一下寬基指數(shù)的合理市盈率區(qū)間：

    1、滬深300指數(shù)8-29倍；

    2、上證50指數(shù)7-23倍；

    3、中證紅利指數(shù)7.5-22倍；

    4、中證500指數(shù)20-90倍；

    5、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)28-130倍；

    6、恒生指數(shù)7-19倍；

    7、標(biāo)普500指數(shù)12-24倍。

    如果低于上述范圍，就是低估，高于上述范圍，就是高估。

    一般而言，如果大盤指數(shù)在合理市盈率區(qū)間，組合適合股債均配，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候股票并不便宜，超配股票意義不大，反而還會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)。

    除了寬基指數(shù)，市盈率也有個(gè)很好玩的玩法，就是用于量化選股！

    比如有個(gè)人曾經(jīng)做過一個(gè)回測(cè)，他假設(shè)自己把市場(chǎng)上那些市盈率相對(duì)而言非常低的股票全買了，一直拿著，長(zhǎng)期回報(bào)達(dá)到15.2%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均的11.6%，而同期市盈率最高的股票長(zhǎng)期拿年華回報(bào)只有8.3%。

    這個(gè)結(jié)果其實(shí)并不令人意外，因?yàn)槭杏侍幱诘凸绤^(qū)，說(shuō)明一定是便宜了，有些公司雖然經(jīng)營(yíng)不是太好，但是太便宜了，已經(jīng)便宜到塵埃里了，我們也是可以買的，因?yàn)榫祷貧w的概率很大。

    當(dāng)然，用市盈率做量化選股，大家一定要記住，要買就一籃子低估的股票全買，不要只買單一公司，否則一旦出現(xiàn)黑天鵝，你哭都沒地方哭。

    另外就是大家要注意，看市盈率一定要看年度市盈率，季度數(shù)據(jù)參考意義不到，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利一般會(huì)隨著季節(jié)性波動(dòng)，一年之內(nèi)有一幾個(gè)月訂單上去了就特別能賺錢，后面幾個(gè)月又沒單了，于是工人都一窩蜂跑到別的工廠打工了……大家要避免這種雷。

    我們總結(jié)一下這一章的內(nèi)容：

    1、市盈率=每股價(jià)格/每股收益；市盈率=公司總市值/公司總利潤(rùn)。

    2、市盈率不適合在單家公司之間做過多的比較，同行業(yè)不比，跨行業(yè)更加不比，因?yàn)閭€(gè)體公司之間差別較大，若硬要比，市盈率可以用于公司自己和自己比，也就是我們拿公司現(xiàn)在的估值和它歷史估值比，如果現(xiàn)在的估值處于歷史估值的底部區(qū)間，但公司業(yè)務(wù)基本面又沒怎么變，那絕對(duì)是低估了。

    3、市盈率不適合用于評(píng)價(jià)受周期影響大的公司，如果大家根本不會(huì)判斷周期股，你們就翻翻公司過去5-20年的利潤(rùn)，如果波動(dòng)巨大，跟過山車一樣，就說(shuō)明市盈率對(duì)這家公司而言不適用了。

    4、大家不能僅看市盈率而不看其他估值指標(biāo)，因?yàn)槔麧?rùn)非常容易操縱，《雪視角》后面跟大家普及財(cái)務(wù)知識(shí)的時(shí)候，會(huì)告訴大家那些上市公司究竟如何“合理合法合規(guī)”操縱利潤(rùn)的，大家看完了就會(huì)瞠目結(jié)舌。

    5、市盈率無(wú)法衡量公司的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼰o(wú)法判斷公司賺來(lái)的這些利潤(rùn)中有多少依靠的是自有資金，有多少是靠加了杠桿。

    6、市盈率可以比較精準(zhǔn)地衡量寬基指數(shù)究竟是貴了還是便宜了。

    7、只看年度市盈率，如果年度數(shù)據(jù)沒有出來(lái)，可以用季度數(shù)據(jù)結(jié)合歷史情況預(yù)估一個(gè)年度市盈率，再用這個(gè)數(shù)與公司歷史做一個(gè)比較。